解密恒瑞醫(yī)藥財報 “大牛股”光環(huán)漸失？

    恒瑞醫(yī)藥在2007年年報公布后，被各機構在醫(yī)藥板塊中奉為“zui牛股”、“大牛股”、“黃金股”，近日記者采訪了恒瑞醫(yī)藥董事長孫飄揚，為我們揭開了這層層光環(huán)之后的真正幕后...... 
    隨著江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司（600276.SH，以下簡稱為“恒瑞醫(yī)藥”）2007年年報的公布，利潤劇增80%、醫(yī)改受益將導致爆發(fā)性增長、創(chuàng)新轉型帶來持續(xù)利潤增長以及收購豪森醫(yī)藥等圍繞恒瑞醫(yī)藥的話題愈演愈烈，這個一向比較低調的企業(yè)，突然間被各種媒體及研究機構加以層層光環(huán)，成為數(shù)十家研究機構一致強烈推薦的炙手可熱的醫(yī)藥板塊“大牛股”。 
    事實是，制藥企業(yè)仍處在國內(nèi)外競爭趨于惡性、創(chuàng)新未果、政策不明等困境之中，作為醫(yī)藥行業(yè)中的，恒瑞醫(yī)藥也絕非外界傳言的那般樂觀，恒瑞醫(yī)藥董事長孫飄揚甚至在2008年提出了“二次創(chuàng)業(yè)”的口號，以應對即將到來的重重難關。 
    只是意外的收獲 
    恒瑞醫(yī)藥公告年報稱，2007年凈利潤較上年同期調整后的凈利潤相比增長80%以上。其中，主營業(yè)務的凈利潤增長為36.4%。恒瑞醫(yī)藥總周云曙對本報解釋，他們“并不喜歡外界對所謂利潤劇增過于渲染，80%的增長中一半以上是來自金融市場投資收益所得”。 
    他認為，這部分利潤是由于股市火爆行情所致，可以說是意外的收獲。他們更看重的是主營業(yè)務的增長。 

    年報顯示，2007年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入19.6億元，同比增長36.4%，為4年來zui高，這樣的增長也引來許多醫(yī)藥行業(yè)研究員的強烈關注，紛紛因此評定“恒瑞醫(yī)藥在2007年步入快速增長期”，并陷入該增長是受益于醫(yī)改趨勢及創(chuàng)新藥品投入開始貢獻利潤等種種猜測之中。 
    據(jù)周云曙介紹，其實36.4%這一數(shù)據(jù)另有隱情：由于新會計準則的變化，現(xiàn)在普通發(fā)票一旦開票就需繳稅，醫(yī)藥企業(yè)普遍存在3至4個月的賬期，因此企業(yè)一旦開出發(fā)票不但不能馬上收款，而且需要墊付稅款。而統(tǒng)計數(shù)據(jù)則根據(jù)當年繳稅情況統(tǒng)計利潤增長數(shù)據(jù)，如此一來，就等于計算了企業(yè)13至14個月的銷售收入，恒瑞醫(yī)藥2007年的應收賬款就從1.2億元劇增為4億元。 
    “事實上，我們的主營業(yè)務每年都維持在30%左右的增長速度，2007年也基本是這個水平，并沒有出現(xiàn)因為受到某些政策或其他因素的影響而忽然提高了很多的情況。”周云曙說。 
    恒瑞醫(yī)藥董秘戴洪斌表示，2007年恒瑞醫(yī)藥抗腫瘤藥的銷售收入13億元，占主營業(yè)務收入的66%，同比增長42%，是公司主要盈利來源。 
    “腫瘤藥是2007年*用藥增長zui大的藥種，國內(nèi)臨床使用腫瘤藥也是在所有臨床醫(yī)藥中位居第二。我們公司的腫瘤藥在國內(nèi)排名*，目前我們的主攻方向也是腫瘤藥市場。”戴洪斌說，“腫瘤藥涵蓋很大范圍，目前公司僅生產(chǎn)了腫瘤藥中的一部分，未來腫瘤藥的市場是巨大的。” 
    醫(yī)改受益？ 
    周云曙在談到醫(yī)改時稱，對醫(yī)改十分關注，但是真正能出臺什么樣的政策，他們能否受益實在說不清楚，即使出臺有益的政策，落實和執(zhí)行也是個很大的問題，所以現(xiàn)在談受益于醫(yī)改還為時過早。 
    有業(yè)內(nèi)人士認為，十七大報告提出2008年要加大對醫(yī)保的投入，通過測算藥品行業(yè)的投入將達到200億元，這對整個醫(yī)藥行業(yè)來說當然是利好，但是這200億元有多少能落在企業(yè)的頭上，還非常難說。 
    周云曙說，在“生產(chǎn)商—流通商—醫(yī)院—消費者”的產(chǎn)業(yè)鏈上，除醫(yī)院仍屬于半事業(yè)型單位外，其他環(huán)節(jié)都已經(jīng)基本完成了市場化的改革，而醫(yī)院為求自身的生存和發(fā)展只能通過藥品的收入來完善經(jīng)營體系，從根源上說是畸形的體制導致了醫(yī)藥行業(yè)的種種弊病。 
    在醫(yī)院機制與藥商的經(jīng)營問題上周云曙表示，醫(yī)改的長期趨勢是使藥品價格大幅調低，這對醫(yī)藥企業(yè)來說非常不利，如果藥品市場zui終進入價格戰(zhàn)的惡性競爭中，像恒瑞醫(yī)藥（53.17,-1.13,-2.08%,吧）這樣的大企業(yè)是無法和小企業(yè)競爭的。因為大企業(yè)在設備、人才使用、科研等方面都需要很大的投入，經(jīng)營成本很高。 
    一邊是設備成本、原料成本、人工成本、科研投入的不斷增長，另一邊則是政府一再定出低價限制，企業(yè)在此低價水平基礎上還要遭遇招投標打折和對醫(yī)院讓利，以恒瑞醫(yī)藥的腫瘤藥為例，就比同類同品質的進口藥價格低出許多。 
    “醫(yī)改zui終的方向還是要保障百姓用藥，實現(xiàn)全民醫(yī)保，我們希望醫(yī)改也能給醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)留下足夠的生存和發(fā)展空間。”周云曙說。 
    知識產(chǎn)權問題使仿制藥為主的國內(nèi)藥企即將面臨無以為生的困境。但孫飄揚早在1998年就帶領企業(yè)走上創(chuàng)新轉型之路，10年來投入了大量的財力、人力。 
    周云曙說：“我們企業(yè)中只有科研是沒有預算的。”僅2007年研制新藥方面就投入了1.6億元，占年收入的8%，遠遠高于國內(nèi)1%的平均水平。